智通财经APP获悉，国金证券发布研报称，市场增量资金加速转动，或将点火“躁动行情”，“春季躁动”已至。2025年1月或将进入“加速阶段”，结构上坚定中小盘成长，行业层面维持看好电子+计算机+机械>军工。“躁动行情”是否终结，可关注国内基本面“退坡”和海外景气风险抬升，1月行业配置建议重视“春季躁动”，偏向中小盘科技成长。

国金证券主要观点如下：

一月策略：“春季躁动”或将进入加速期，建议中小成长风格

市场增量资金加速转动，或将点火“躁动行情”。一方面，“宽货币+宽财政”带动下国内基本面逐步修复，居民、企业现金流改善，促使“花钱意愿”上升的逻辑依然未变。另一方面，无论是新/旧口径M1同比均出现连续两个月回升且回升幅度在扩大，意味着以“M1-短融”所衡量的市场剩余流动性持续回升，而也为后续市场行情的上涨提供了估值扩张的基础。

考虑到明年1月：①5年期LPR下调60bp落地，带来居民增量资金；②银行年初信贷投放加码，带来企业增量资金；③央行承诺降准25~50bp或落地，结合M1回升及较低的贴现率，意味着市场“有增量资金+资金价格便宜+资金可转动”，将加速流动性驱动的“躁动行情”。“春季躁动”已来且2025年1月或将进入“加速阶段”，结构上坚定：中小盘成长，行业层面维持看好电子+计算机+机械>军工。

“躁动行情”是否终结，关注：国内基本面“退坡”和海外景气风险抬升。

一方面，通过降低负债成本，促使居民、企业“花钱意愿”提升一般在4个月左右，故需持续观察本轮国内基本面修复的持续性。另一方面，不可小觑海外景气风险仍处上行通道。

持续强调美国经济“硬着陆”逻辑：全球朱格拉叠加库存下行周期，将大概率导致美国产能利用率及职位空缺数下降，在“贝弗里奇曲线”走平影响下，预计美国失业率将呈现趋势性、加速上升。

1月行业配置：重视“春季躁动”，偏向中小盘科技成长。

反弹背后是信用预期修复及估值扩张，行业及个股选择可重视：“分母端弹性”，看好中盘+超跌+低估值+回购+并购预期，且分子端掣肘较弱(ROE修复或现金流改善)的“成长>消费”。

(一)首选成长：1、TMT，尤其电子、计算机；2、机器人、工业母机等高端制造；3、军工。

(二)次选消费：1、社服；2、母婴；3、谷子经济。结构上，重视“科技牛”，包括科技相关设备需要尤其重视，①财政政策投资方向之一；②主题催化较多；③朱格拉周期受益品种。

风险提示：美国经济“硬着陆”加速确认，超出市场预期；国内出口放缓超预期。

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